虚拟币钱包开发

新闻资讯

产品分类

热门点击

掌握钱包私钥掌握一切吗?
掌握钱包私钥掌握一切吗?
一般而言,如果一笔区块链交易的交易费设置的很低,它是不会被网络纳入的,但在某些情况下,零

杭州软件开发公司
杭州软件开发公司
杭州区块链软件开发公司哪里比较靠谱,区块链软件开发钱包,区块链商城系统开发,区块

GO开发者:如何成为区块链开发者?
GO开发者:如何成为区块链开发者?
可以这样说,2018年是区块链应用元年,区块链相关概念被炒得沸沸扬扬,作为一项新生技术,虽

稳定币之争
稳定币之争
毫无疑问,在加密货币市场有一个占主导地位的稳定币。 从理论上来说,Tether的代币USDT价

河南省首家区块链技术研究院成立
河南省首家区块链技术研究院成立
10 月 30 日消息据凤凰网商业消息,10 月 10 日,河南省未来区块链技术研究院在中国郑州正

软件开发-钱包开发
软件开发-钱包开发
沧州区块链软件开发钱包,区块链商城系统开发,区块链应用技术开发,区块链钱包开发,区块

宜昌软件开发钱包
宜昌软件开发钱包
宜昌区块链软件开发钱包,区块链商城系统开发,区块链应用技术开发,区块链钱包开发,区

临沂区块链钱包开发
临沂区块链钱包开发
临沂区块链软件开发钱包,区块链商城系统开发,区块链应用技术开发,区块链钱包开发,区

您的当前位置:首页 > 行业新闻

证券型代币能否走出监管


时间:2018-11-21 10:16:32  来源:新闻资讯  作者:admin  点击次数:


  第一轮浪潮开启于支付转账,比特币和数字货币作为一种支付工具,颠覆了必须依赖传统金融机构才能支付转账的模式。2018年1月3日,中本聪在比特币创世区块里留下一句永不可修改的话:“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks(2009年1月3日,财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘)。”当时正是英国的财政大臣被迫考虑第二次出手纾解银行危机的时刻,而这句话正是泰晤士报当天的头版文章标题。可见,诞生于08年经济危机后的比特币呼应了人们对传统金融系统的不满不忿,兴起了一波“去中心化”的思潮。

  第二轮浪潮开启于股权融资,以太坊、ERC20 Tokens和基于其实现的爱西欧,本质上是一种新的融资方式。同时在“牛市”行情里,给风险投资机构提供了一种回报率和流动性都极高的退出方式。2017年时,项目撰写白皮书即可募资,依靠预期即可在交易所上线,各国未经身份认证的投资者可以投资于还未适用于监管规定token。当监管滞后和缺位时,少量项目可以面向全球投资者进行无门槛的股权众筹,那时,项目供给远远小于投资需求,百倍千倍的回报率也在情理之中,这就是所谓“泡沫”的来由。直到17年下半年,美国SEC才出台了针对爱西欧和证券类通证的相关法规,9月4日,中国采取了关停境内交易所和禁止爱西欧的政策,而此时,通过此种形式完成的融资,量级已达百亿美金。

  数年前,在互联网金融诞生之时,黄席盛便指出,“这世上本没有互联网金融,但眼见金融世界,诸般官僚习气,结构失衡。又有分业经营,牌照林立。恰逢其会,追求效率和平等的互联网才能深入人心“。风水轮流转,现如今,中国又处于实体经济的下行周期,债务激增,央行缩表,对内严控金融风险,对外又面临外汇管制和贸易战。

  除了中国,全球宏观经济和数字货币价格也在形成愈发密切的传导机制。根据BlockVC策略研究,从委内瑞拉发行石油币以来,数字货币便开始承载着部分新兴市场国家缓释货币危机、美元债务危机或规避经济制裁的期待。随着跨境资本投资的全球性撤出,导致土耳其、巴西、阿根廷、南非等国本币剧烈贬值,资产泡沫破裂,出现恶性通胀并通过金融路径向他国传导。

2

  在严丝合缝的监管下,为了有一丝腾挪的空间,人们又具备了足够的冲动,通过“技术创新”绕开金融管制体系的束缚。回顾历史,“保理、小贷、信托、担保,无不被人们寄予过厚望,但又无不是一地鸡毛。除了少部分作为影子银行苟延残喘,其余要么归顺权力寻租,要么被打入金融犯罪的监牢。”

  与传统资本市场略有不同的是,区块链生来就是国际化的产业,面向的是全球的资本市场和数以万计的交易所,各国政府互相博弈,各有所图,对区块链抱持着不同的态度,故而无法形成合谋,这就使得跨境的政策套利成为可能。项目可以从政策友好的国家如新加坡取得法律和合规文件,从注册在瑞士和开曼的风险基金处获得融资,再到注册于马耳他的交易所上市。针对这种全球政策套利的现象,美国的著名风险投资人Tim Draper说,比特币对他来说最激动人心的一点便是它是一个全球货币,由此,未来各国政府会变成一个个需要进行公开竞争的公共政务提供商,而不再是特定国境内的垄断者。Virtual Citizens(数字公民)和创业者可以用脚投票,我不喜欢你便可以离开,转向其他地域更友好的政务服务商。因为行业的这种特性,各国尤其是小国,会有一种FOMO(Fear of missing out,错失机会恐惧症)和想要借此弯道超车的心态,故而选择对区块链态度友好。

  尽管我们可以通过打时间差(创新在前,监管滞后)和空间差(各国博弈,跨国套利)赚取超额利润,但随着项目接连涌入,入场资金供给不足,当项目供给大于投资需求时,按照正常的市场规律,大量的token价格必然塌陷。另一点是,尽管传统股权融资的逻辑也存在“泡沫“(如预支之后50年的利润),可至少还有”市盈率“作为股价的支撑,但目前维护token价值稳定上涨的主流策略只有“通缩模型“,”币值管理”和依靠媒体完成的“社区预期管理”,这种模式还是过于初级。

  某种范式的早期投资者(early adopters)可以获利,但当范式已经成为众所周知的常态时才涌入的,尤其是范式的拙劣模仿者,常面临更大的亏损。这一点,共享单车的发展史也能印证。

  为了生存,为了止损,或仅仅因为得来太容易,项目方将融资所得的低成本ETH抛售,ETH承受不住抛压继而下跌,ETH及其联动的token价格便进入了一个恶性循环。我们正处于这样一个恶性循环的周期里,只要劣币还没被清理完,新的资金又没有进场,所谓的波谷状态就还会延续。

  参考传统金融市场的演进轨迹,从第一轮浪潮的转账支付到第二轮浪潮的股权融资,伴随着支付出现了钱包(类第三方支付)、二级市场平台(交易所),伴随着股权融资出现了类VC/PE的投行(提供代投、承销、做市、再融资等一揽子服务),评级、研究等完整的金融服务产业链。

  新一轮走势的拐点,一定是当区块链被纳入了或打通了一个更大的市场时,才会出现。

3

  在回顾金融危机十周年的文章里,我们提到了18年全球宏观经济面临的世界难题,如果有一种新模式可以为传统经济注入新活力,让优质资产获得更高的流动性与溢价,可能会帮助我们打开存量市场的大门。

  可以预见,在未来,债权融资/股债混合型融资手段大概率会诞生。

第三次浪潮——Security Token(ST)

  世界上大部分的冲突和误解,都是概念之争。

  在中国,今年3月份即有元道等人提出过”通证“这个概念,在《通证(token)是下一代互联网数字经济的关键》 里,Token(通证)的通即可以流通,证即权益证明,定义是能流通的加密数字权益证明。按照原文对通证的描述,“通证启发和鼓励大家把各种权益证明,比如门票、积分、合同、证书、点卡、证券、权限、资质等等全部拿出来通证化(tokenization),放到区块链上流转,放到市场上交易,让市场自动发现其价格,同时在现实经济生活中可以消费。”

  在美国,有一个类似的概念叫做ST(Security Token),证券化通证,而另一个基于ST的概念叫STO(Security Token Offering),证券通证发行。简单来说,STO就是将现有的传统资产如:股权、债权、房产、利润、艺术品等作为担保物进行通证化(Tokenize),上链后变成证券化通证,而且必须适用于联邦证券法监管。

  信仰巴菲特价值投资理论的传统银行家们,对于只有使用价值的功能通证(Utility Token)不感兴趣,对于监管缺位,定义不明的Token仍在观望。而ST相当于基于传统资产的改造,符合他们偏好的价值投资理论。

  2017年全球股权资产规模约为70万亿美元,债务约为100万亿美元,房地产市场规模230万亿美元,如果这些真正的资本大颚开始进场,潜在空间将超乎我们的想象。

4

STO(Security Token Offering)融资指南

  到底什么是Security Token(ST)?它的优势和劣势是什么?在未来,ST真的会打通虚拟和现实资产,新钱和老钱的任督二脉,引领新一轮浪潮吗?

  先前,我们也经常听到Security Token,不过那时它常和Utility Token(功能性通证)同时出现。一些项目为了规避监管,常定义自己为Utility Token(功能性通证),只具备使用价值而没有投资价值,不是Security(证券)。但实际上,在适用标准时,法院会采取“实质重于形式”的原则。

  美国联邦证券法对证券的认定主要包含两种形式:

  1. 股票、票据、债券、其他形式的股权和债务工具

  2. 任何形式的投资合同(通过Howey Test)

  关于后者——投资合同的界定,来自于1946年的豪威测试(Howey Test),若满足四种特定条件,便会被定性为证券。在美国证券交易委员会(SEC)的亚特兰大小组会议上,有人提出:“如果通证可以满足投资合同的 Howey Test,将被认定为证券型通证。若一个通证通过预售后只在平台内使用,而没有进入二级市场交易,则将被宣布为功能性通证”。

  可见,如果ST具有传统证券的一般属性,本质上就是一种新型证券。根据《The Five Dimensions of Security Tokens - The Third Wave of a New Financial Internet》,从法律的视角来看,证券型通证分为两种:

  第一代ST,是一种受监管的Token产品。适用于美国证券交易委员会(SEC)的“豁免”一项,意即适用Reg D(美国)和Reg S的融资不需要在SEC注册。一般针对的是合格投资人和富有个人。Reg D、Reg S、Reg A+是SEC的几个主要监管法规。D是主要的私募融资法规,S是监管美国企业面向海外投资人的法规,A+相当于小IPO,需要2年审计后的财务信息。

  第二代ST,是一种简化合格投资者身份认证的新一代ST。 简化身份认证就是通过智能合约把KYC(了解您的客户)和AML(反洗钱)这两个机制自动化。不同国家的监管规则将被编纂进智能合约,跨境交易将变得更简单易行。

  在《Your Official Guide to the Security Token Space》一文中,从性质的角度剖析了ST:

  a) 证券型通证(ST)是一种受联邦证券法规监管的数字资产。通俗地说,它处于数字资产与传统金融产品的交叉领域。

  b) 可编程所有权。如果比特币被称作“可编程货币”,那么ST可以被视作“可编程所有权”。任何具备所有权的资产都可以并将被Token化。

  结合上述文章综合来看,提出ST的概念背后有两大驱动力,

  一是降低监管风险,加强尽职调查。在美国的语境下,适用于监管要约豁免(例如Reg D或Reg S)是合规化的第一步,而在ST 2.0时代,通过将各国针对KYC和AML的规定写入智能合约,有望实现自动可编程的合规。

  二是全球资产寻求更高的流动性、回报率或alpha。ST有望降低资产的流通成本,获得潜在的流动性溢价。八维分析师Kadeem指出,“The rising trend of investing in emerging markets is supporting the trend of capital globalization, thus Security Tokens can be very useful since they support cross-border transactions easily.“(千禧一代都是全球公民,对新兴市场加大投资的趋势推动了资本全球化的进程,而ST可以让跨国交易变得很简单)。


本文来自区块链开发官网 转载请注明

上一篇 下一篇


发表评论 共有条评论
用户名: 密码:
验证码: 匿名发表
网站首页| 关于沙僧科技| 区块链开发| 产品案例| 新闻中心| 售后服务| 联系我们